您所在的位置: 首页 > 新闻资讯 > 业界动态

聚美优品私有化吃相难看 中国公司以后难赴美上市

时间:2016-02-27 编辑:robin 阅读:5 次

 在美国上市的中概股电商公司聚美优品上周宣布以7美元每ADS的价格进行私有化,被激怒的股东采取行动向美国SEC进行投诉,而中国的i美股更是公开征集聚美优品投资者对私有化买方进行投诉,并公布诉讼的思路。这是符合美国法律的正确做法,投诉只是阻止聚美优品私有化的简单步骤,在美国采取诉讼才是应该采取的路径。中概股进行私有化或者宣布私有化的公司也有很多家,为何聚美优品的争议最多,中小投资者反应最激烈?

聚美优品选择宣布私有化的时间正是美国股市动荡一段时间后,也是其股价的低点,虽然宣布时私有化价格比最近十个交易日的平均价有20%多的溢价,不过这个价格让所有人都吃了一惊。聚美优品在2014年5月16日登陆纳斯达克,以每股22美元的价格发行1110万股ADS,也就是说聚美的私有化价格比其22美元的IPO价格低了68%。聚美优品的股价在此后的近两年时间内波动,股价最高为2014年8月22日的39.45美元,最低为2016年2月11日出现的4.9美元,也就是说聚美优品公司宣布私有化所平均的股价是其历史最低点。最关键的是在近两年的交易时间中,97%的交易价格高于7美元,也就是说只有近一个月内购买聚美优品股票的人才是可能盈利的,97%的交易者/投资人被坑了,换谁不会摔杯子?相比之下,在香港上市5年的阿里集团电商业务,因为是IPO原价进行私有化,都是“有良心”的了。

聚美优品的私有化购买方包括CEO陈欧、产品副总裁戴雨森、红杉资本等,都是利益关联方。除红杉资本外,陈欧、戴雨森和聚美优品公司都可能成为被提起个人诉讼和集体诉讼的对象, 投资者质疑的多个问题包括:

1.陈欧早在2015年5月曾透露过私有化的想法,而其后发布的财报是股价大跌的直接原因,所以无法摆脱陈欧及董事会利用财报和公司盈利预期打压股价的推测。

2.聚美优品私有化投票按照其注册地开曼群岛的规则执行,特别委员会仅需要66%的投票权就可通过,而陈欧、戴雨森、红杉资本等买方有90.1%的投票权,投票结果如何是明摆着的,私有化购买方集团不会自己打脸否决。

3.陈欧、戴雨森、红杉资本等买方拥有流通股的54.4%,以每ADS支付7美元回购也就需要付出4亿多美元,如果联合其他大股东,付出的成本会更小,并且聚美优品IPO后账面上一直存有大量现金,目前仍有4亿美元。投资者怀疑私有化买方集团都不用筹资就可以空手套白狼。并不是说陈欧们一定会这么做,只不过读过企业史的人难免有类似的担心,在并不久远的1990年代,中国各地的企业MBO是如何运作的还流传在民间。

4.聚美优品从2014年上市以来,在美国股市共有577个交易日,其中只有28个交易日的股价是低于7美元私有化价格的,聚美优品公司没有选择宣布私有化的前60个交易日的平均价格7.84美元(虽然这也很低),直接定为7美元,投资者感觉受到了愚弄。

陈欧给出的私有化理由并不新鲜,“价值被严重低估”,如同之前所有想退市的中概股公司一样,都嚷嚷是被美国股市和投资人错待了。不过所有私有化的中概股选择性遗忘的事实是,中国科技公司是在大陆A股市场无法上市,香港无法给出美国这么好的溢价的情况下,中国的公司才会云集在纳斯达克的,获得大额支票和高溢价的是中概股公司,也造就了一批富豪。美国投资人慷慨的用真金白银帮助中概股公司募集资金去发展,在公司发展中获得应有的股价上涨或者分红是应有之义。在美国股市上涨的年份、或者说中概股无法回归A股东年份,中概股公司不会也不敢说被错待,面对浑水公司的做空也只能苦挨;在美股下降的大趋势下,美国市场上仍有股票被追捧,而无法给出优良财报导致股价下跌的则是公司自己的责任。

聚美优品目前的市值是8.93亿美元,对比其上市时39亿美元的市值,和2014年8月最高时55亿美元的市值,分别下跌了超过70%和80%!别忘了,股价下跌这么多有内外的因素,而最主要的还是聚美优品公司的财报惨不忍睹。聚美公司在2015年8月19日公布Q2财报,并且对Q3业绩预期为可能不盈利,此后股价才开始暴跌,而Q3果然出现了公司上市以来的首次亏损。美国市场的投资者作出选择必有依据,是聚美优品公司财报中显露出来的公司丧失成长性,盈利也损失殆尽,才会让投资者用脚投票的。

目前看无论聚美优品的私有化之路如何走下去,在陈欧宣布私有化的那一刻起,就注定是大家都是输家,只有私有化买方集团是赢家的局面。因为聚美优品是在开曼群岛注册,在美国上市的是其ADS,所以投资者并不能对其私有化的过程和步骤进行起诉,投资者只能在美国法院以财务造假、操纵股价和误导投资人等条款起诉,并试图延缓聚美优品公司的私有化进程,从而握有更多谈判的筹码,但这也只是可能,而不是确定的局面。

聚美优品私有化让中国公司更难到美国IPO 创业者和风投的美梦终结

聚美优品不仅仅惹到中国的中小投资者,对于中美两国的风投资金、准备上市或者未来想要上市的中国初创企业来说,聚美优品的做法相当于直接掀桌子一样,只要自己私有化的爽,那管别人洪水滔天。

对于很多VC、PE资金来说,在美国IPO上市是让投资翻10倍或翻100倍的最好结果;对于创业者来说,通过VC、PE融资,获得公司扩张的资金,从而烧钱扩张,并通过IPO套现和暴富也是目标;对于创业公司IPO的接盘投资者来说,享受公司成长性和盈利增加带来的股价上涨,以及公司给予的分红,也是一种能够接受的运作方式。

聚美优品和陈欧的选择,让此前对中概股造假丑闻和各种私有化不规范、损害投资者利益的不满集中爆发起来。在中国公司赴美IPO链条上的每一个公司和个体都是利益受损者,聚美优品和陈欧自然成为公敌。

美国上市的科技公司需要保持高增长,或者比较高的毛利率才会受到投资者的追逐,如果一个公司增速下滑,毛利率和盈利都不保,投资者也不会傻到一直持有,在公司账面上有4亿美元的情况下,美国投资者实际给予聚美优品的估值是不到5亿美元,这就是现在聚美优品实际的价值。也许陈欧觉得A股更容易骗钱和维系高估值,但这样的公司财务状况,如此难看的私有化吃相,A股东股民还会给予聚美优品高估值吗?